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　　东吴证券发布研报称，守护曹操出行（02643）“买入”评，公司Robotaxi交易化旅途显着，构建车辆时间运餬口态闭环。咱们守护曹操出行2025-2027年营业收入预期离别为206.7/262.4/323.7亿元，对应PS离别为0.9/0.7/0.6倍（适度2026年1月27日）海南不锈钢保温施工，基于网约车业务稳步发展、Robotaxi业务空间宏大。

　　东吴证券主要不雅点如下：

邮箱：215114768@qq.com

　　近期事件

　　2026年1月28日，公司公告拟配售未几于1200万股配售股份，占扩大后已刊行股份总和的约2.06海南不锈钢保温施工，配售价每股32.46港元，筹资净额3.83亿港元，较1月27日收市价35.66港元折让约8.97，所得款项净额将主要用于Robotaxi业务。

　　举座资金愚弄旨在强化公司Robotaxi与企业干事域的战术布局

　　约67.7将进入国表里Robotaxi业务的发展，用于采购定制化的Robotaxi车辆、构建与之匹配的运营体系，以及抓续进行中枢时间研发，以加快其交易化与商场布局；约22.3将用于彭胀企业干事，通过运营进入、平台升及近期完成或进中的收购，如蔚星科技与浙江祥瑞商务干事，完善从通勤、欢迎到差旅的全场景企业出行搞定案；其余约10将动作营运资金及般企业用途。

　　公司将Robotaxi置于其恒久发展的中枢战术地位海南不锈钢保温施工

　　公司冷落至2030年累计投放10万辆定制Robotaxi的明确地方，铁皮保温施工并纳入新股份激发规划的要道绩主义，与千亿港元市值侦查并排，突显其动作公司将来价值增长中枢引擎的战术过失。依托祥瑞控股集团的举座赋能，曹操出行已构建特的“智能定制车+智能驾驶时间+智能运营”三位体格局，并凭借十年分享出行累积的数据、算法与宇宙干事收集，为Robotaxi交易化奠定坚实基础。

　　公司二代Robotaxi已进入试点运营阶段，正通过造良友安全干事平台与智能化治理系统，稳步动从有东谈主监护向东谈主化运营过渡。同期，定制车型将于本年亮相，配套的“绿智能通行岛”要领与可复制的开辟秩序，将酿成隐敝全场景的自动化守旧收集。在化面，公司与阿布扎比实现作，积动自动驾驶时间与换电体系出海。曹操出行正以全链路生态和显着的交易化旅途与国表里双线布局，全力进Robotaxi战术落地。

　　风险辅导

　　扭亏不足预期，竞争加重，政策监管趋严，宏不雅需求不足预期。

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